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[買入評級]開潤股份(300577)：事跡略超預期 繼續期待18年B2B、B2C雙發力
時間：2018年02月27日 12:01:21 中財網
預計2靠北娛樂城017 年營收/回母凈利潤11.62 億（+49.84%）/1.33 億元（+58.23%），回母凈利潤略超咱們此前預期1.21 億。
公司于2018 年2 月26 日晚表露事跡快報：預計2017 年營收/回母凈利潤11.62 億（+49.84%）/1.33 億元（+58.23%），個中依據事跡預報非常常損益為0.2 億（+326%），首要為當局補助大幅增加；Q4 完成營收3.69 億（+67.45%），回母凈利潤0.39（+100%），回母凈利潤略超咱們此前預期1.21 億，同時咱們預計17 年B2B 營收約6.5 億元（+20%），B2C 超5 億元（+近140%）。
持續望好公司定位高性價比的成人+兒童出行市場，將來有看成長為海內民眾出行龍頭，18 年B2C、B2B 營業有看雙發力超市場預期。
B2C 營業：新增稚行、悠啟多品牌策略，90 分多品類、多渠道、多推行策略繼續深化，18 年預計80%-100%大幅增加，驅動事跡持續高增加。
1）90 分借助小米生態鏈實現0 到1，具有自力品牌勢能，多品類、多渠道、多推行策略繼續深化，18 年增加可期。預計18 年隨多品類、多渠道、多市場推行策略繼續深切，90 分有看在焦點箱包產物進行產物迭代及深度擴張，鞋服（新上線襯衫等）等新品類發力橫向擴張，夯實民眾出行市園地位，營收預計增加80%-100%，凈利率有看晉升至6%-8%。
2）碩米：構造裂變專注兒童出行九牛娛樂城市場打造稚行品牌，有看復制潤米90分疾速增加路徑或者超市場預期。產物定位兒童出行相關，如兒童箱包、鞋服、手推車、口水巾、汗巾、太陽帽、輕羽絨等。預計2018 年將有大批產物上線，受害兒童花費市場疾速增加，有看勝利復制成為第二個潤米。
3）泛出行品牌悠啟 U’REVO：構造布局裂變，源于新批發渠道擴張。悠啟面向新中產群體供應都市泛博馬娛樂城出行用品，將以深度買手模式做產物，以新批發方式為導向，供應出行數碼周邊、出行小我私家照顧護士、出行食物等系列產物。
將來將隨新批發疾速擴張而增加，產物預計娛樂城註冊送體驗金2018 年上市。
B2B 營業：老客戶布局繼續優化，18 年新客戶開發有看超市場預期。
重點開發新客戶，依據公司通知布告，新增名創優品、網易嚴選、淘寶心選等客戶，與名創優品成現金版體驗金立合股公司綁定好處，上量值得期待，有看為將來幾年供應新能源；原有客戶訂單布局失去進一步優化，精益臨盆提高效率加強紅利本領，預計將來三年B2B 收入CAGR 20%+。
維持買入評級，維持方針價75.5 元，上調紅利展望。
望好公司定位高性價比的成人+兒童出行市場，將來有看成長為海內民眾出行龍頭，18 年B2C、B2B 營業有看雙發力超市場預期。預計18/19 年凈利潤1.83/2.63 億，將來三年CAGR 近50%，因為宣布事跡快報，上調2017-19年EPS 展望至1.1/1.52/2.19 元（原1.01/1.51/2.18 元），維持方針九牛娛樂城登入註冊價75.5 元，對應2018 年約50 倍PE，員工持股實現，均價61.6 元供應寧靜邊際。
危害提醒：B2B 代工營業利潤率降低、B2B 自立品牌設置裝備擺設不迭預期。
□ .郭.彬 .天.風.證.券.股.份.有.限.公.司
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